原本處于夏季白酒的消費淡季，茅臺卻在今年上半年實現(xiàn)了比包括春節(jié)消費旺季在內的季度更多的利潤增長，而茅臺認為這是產(chǎn)品銷量和主導產(chǎn)品價格提升的原因所致。

8月1日晚間，貴州茅臺發(fā)布2018年半年度報告，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入333.97億元，同比增長38.06%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤157.64億元，同比增長40.12%，營業(yè)收入和凈利潤增速環(huán)比季度均有所提升。上半年給了茅臺一個如此高的起點，如果淡季旺銷或將成為茅臺消費以后的常態(tài)，茅臺的下半年又將如何突破？

茅臺酒攀升至2000元

貴州茅臺的半年成績單亮眼。具體來看，從市場銷售看，茅臺自有體系的銷售金額為25.77億元，經(jīng)銷商網(wǎng)絡完成307.99億元；從海內外市場銷售占比看，國內市場銷售為323.45億元，海外市場今年上半年銷售額為10.31億元。

之所以取得上述成績，在茅臺自身看來，營收增加的主要原因是銷量增加及主導酒價格上調。

據(jù)《華夏時報》記者了解，2017年底，在經(jīng)銷商大會上，茅臺宣布將茅臺酒的出廠價由819元提高到969元，漲幅為18%。這是茅臺時隔5年來首次調整出廠價。半年之后，提價紅利初顯。

業(yè)內分析，上半年中第二季度屬于白酒銷售的淡季，但茅臺的增長率卻高出季度，說明茅臺受到了以價值驅動的中產(chǎn)階層的追捧�；�于其產(chǎn)品的屬性多元化，茅臺已擁有社交、金融等多種功能，議價能力也越來越高，這也是茅臺上半年實現(xiàn)高速增長的核心所在。

事實上，早在7月份，茅臺集團董事長、黨委書記、總經(jīng)理李保芳曾表示：“以目前態(tài)勢，全年實現(xiàn)900億元（收入），明年拿下1000億元，已無多大懸念，各方面基礎和條件也很好。2020年，我們將迎來茅臺的‘后千億’時代�！�

正處于夏季的白酒消費淡季，茅臺能夠交出這樣一份成績單實屬意外，但淡季茅臺的酒價卻不淡�！度A夏時報》記者走訪零售終端市場發(fā)現(xiàn)，在一些商超及零售門店內，53度飛天茅臺酒的價格已經(jīng)標注為1800-2000元/瓶，而且還處于一瓶難求的狀態(tài)。

為此，也引來了資本市場對茅臺的追捧。據(jù)統(tǒng)計，今年內共有56份券商研究報告發(fā)布，分析師對于茅臺的目標價，從年初的700多元/股一路上調，有的分析師給予茅臺901元的目標價。

據(jù)統(tǒng)計，除了茅臺之外，此前已有7家酒企發(fā)布了2018年中報業(yè)績預告。其中，業(yè)績預喜的5家公司分別為順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份和衡水老白干，今年1-6月凈利潤增幅分別有望達到、70%、70%、38.3%、30%和208%。

在業(yè)內人士看來，行業(yè)復蘇傳導主要是從高端白酒傳導到次高端白酒，從性傳導至區(qū)域性品牌。雖然去年三、四季度以茅臺為首的高端白酒出現(xiàn)了明顯的業(yè)績加速，業(yè)績基數(shù)也顯著提升，但是隨著次高端的爆發(fā)，整個行業(yè)的全年高增長還是非常確定的。所以高增長或有望延續(xù)全年，長期穩(wěn)定的增速確定性同樣比較高。

預收賬款減少增加利潤？

在今年上半年財報中，茅臺各項指標都實現(xiàn)高增長的同時，預收賬款卻出現(xiàn)明顯的下降。

據(jù)了解，預收賬款是銷售方應在發(fā)出商品時確認收入，在此之前就預收的貨款。這次茅臺預收賬款持續(xù)從2017年中期下滑至2018年中期，從具體數(shù)字來看2017年中期貴州茅臺的預收賬款達到點177.8億元，直至2018年中期貴州茅臺預收賬款下降至99.4億元，下降金額近80億元。

有業(yè)內分析，這也從側面反映出近一年時間，貴州茅臺凈利潤中間或有近80億元是預收賬款釋放出來了。

不過，即使茅臺半年報除去預收賬款的影響，凈利潤也是增長的，只是增長的速度緩慢了而已。實際上貴州茅臺自去年來就改變了傳統(tǒng)打款發(fā)貨的方式，因此真實的預收款在不斷下降。

另外，據(jù)有關媒體報告，上半年公司茅臺酒的實際發(fā)貨量與去年基本持平，在保持不增量的情況下，就是因為受提價影響，貴州茅臺近半年凈利潤實際增速應該在20%左右。

但是，也不得不承認，茅臺在A股市場依然是一騎絕塵。畢竟，茅臺的商業(yè)模式極為簡單，采購原材料—生產(chǎn)產(chǎn)品—銷售產(chǎn)品。原材料采購主要根據(jù)公司生產(chǎn)和銷售計劃進行采購；生產(chǎn)產(chǎn)品工藝流程為：制曲—制酒— 貯存—勾兌—包裝；銷售產(chǎn)品以高端醬香白酒為主打產(chǎn)品，扁平化的區(qū)域經(jīng)銷為主，輔以公司直銷的模式。在如此簡單的商業(yè)模式下，貴州茅臺銷售毛利潤竟達90%，堪稱暴利。

系列酒成亮點

從上半年銷售數(shù)據(jù)看，茅臺的營業(yè)收入構成為茅臺酒293.83億元、系列酒39.93億元，系列酒的快速增長成為近年來茅臺財報的亮點。

另外，《華夏時報》記者查閱茅臺公開業(yè)績信息顯示，2017年系列酒對茅臺整體營收的貢獻已經(jīng)將近10%，增速高達171.53%，系列酒成為除茅臺酒之外的大營收主力。

在茅臺近日召開的上半年工作會議中，李保芳再次強調系列酒的部署，力求將王子酒打造為繼茅臺酒之后的第二大單品。在李保芳的規(guī)劃中，未來5年內，系列酒將與茅臺酒形成產(chǎn)量“對半開”的格局。對系列酒的重視還體現(xiàn)在經(jīng)銷商的擴大中。報告期內茅臺國內增加236名經(jīng)銷商，茅臺表示主要為醬香系列酒的經(jīng)銷商。由此可見茅臺對系列酒的部署在逐步推進。

但中金公司在其研報中曾對茅臺系列酒下半年的增速表示謹慎，中金稱茅臺系列酒的增速在下半年將適度下降，主要由于產(chǎn)能問題，同時也由于高基數(shù)效應，2019年繼續(xù)大幅度提價難度較大。但是系列酒的結構會持續(xù)優(yōu)化提升，個性化王子酒以及漢醬等次高端品牌會持續(xù)拉升公司產(chǎn)品結構。

同時，眾多業(yè)界觀點也指出，茅臺的系列酒戰(zhàn)略正加速推進，試圖盡快扭轉對53度飛天茅臺為代表的茅臺酒產(chǎn)品的依賴局面。

值得注意的是，此前，飛天茅臺與其他系列酒之間占比失衡，讓業(yè)界擔憂，過于依賴一款大單品會使企業(yè)的抗風險能力大幅削弱。幾年前茅臺酒價格大幅下跌，對股價造成沖擊也說明了這一點。茅臺顯然也注意到了這一點，近年來對于系列酒的定位也發(fā)生了較大變化。

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