近日，宜賓五糧液股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“五糧液公司”)公布了2019財(cái)年及2020年一季度報(bào)告。其中備受關(guān)注的是受疫情影響的2020年一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.38億元，同比增長15.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤77.04億元，同比增長18.98%。

　　根據(jù)同日發(fā)布的年報(bào)，2019年五糧液公司實(shí)現(xiàn)營收501.18億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤174.02億元，踩線完成此前定下的500億元營收目標(biāo)。此外值得一提的是，五糧液在財(cái)報(bào)中公布目前共有員工2.6萬人，時(shí)間財(cái)經(jīng)簡(jiǎn)單計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，五糧液2019年員工人均薪酬超過18萬元，相當(dāng)于人均月薪1.5萬元。

　　靚麗的財(cái)報(bào)下并非沒有隱憂。截至2020年3月31日，五糧液合同負(fù)債(原預(yù)收賬款)的賬面余額從期初的125億元下降至47億元，減少近77億元，降幅遠(yuǎn)超去年同期�？紤]到五糧液貨物結(jié)算政策以“先付款后發(fā)貨”為主，五糧液亮眼的一季報(bào)表現(xiàn)，一定程度上是由于去年年底創(chuàng)下歷史新高的預(yù)收賬款的當(dāng)期確認(rèn)收入，二季度的業(yè)績或?qū)⒚媾R壓力。

　　多家券商在研報(bào)中表示，2019年五糧液公司推出的第八代經(jīng)典五糧液是推動(dòng)公司業(yè)績上漲的重要因素。根據(jù)界面報(bào)道，去年6月上市的第八代經(jīng)典五糧液在上市僅1個(gè)月后，終端零售價(jià)從上市初的1199元/瓶上調(diào)至1399元/瓶。

　　華泰證券在研報(bào)中稱，新產(chǎn)品面世后得到了消費(fèi)者認(rèn)可，產(chǎn)品需求旺盛，動(dòng)銷保持良性增長，增厚了渠道利潤和信心，也是五糧液產(chǎn)品價(jià)格向價(jià)值回歸的重要一步。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年五糧液營業(yè)收入增長25%，白酒產(chǎn)銷量卻雙雙下降。其中銷售量為16.5萬噸，同比下降13.67%；生產(chǎn)量為16.8萬噸，同比下降12.34%。

　　高端產(chǎn)品的旺盛需求進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2019年五糧液酒類產(chǎn)品毛利率高達(dá)79.95%，提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。高價(jià)位酒和中低位酒的營收同比分別為增長31.4%和減少12.3%，營收占比分別為79.2%和13.2%，高價(jià)位酒占比上升3.7個(gè)百分點(diǎn)、中低價(jià)位酒下降5.7百分點(diǎn)。

　　由于2020年春節(jié)靠前，2019年第四季度末五糧液預(yù)收賬款大幅增加，達(dá)到125.3億元，較上年同期增加58.24%，環(huán)比增加66.65億元，也讓2019年五糧液經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入達(dá)到231億元，比2018年度大增88%。五糧液表示，除了收入和銀行承兌匯票到期收現(xiàn)增加，春節(jié)經(jīng)銷商打款較早也是重要因素。

　　但隨著疫情爆發(fā)，2020年一季度末五糧液合同負(fù)債(原預(yù)收款項(xiàng))余額大幅降低至47.69億元，如上圖所示，不僅環(huán)比大幅下降，同樣低于2018年2019年同期。對(duì)于結(jié)算方式以“先款后貨”為主的五糧液來說，合同負(fù)債的下降是一個(gè)令人擔(dān)憂的信號(hào)。時(shí)間財(cái)經(jīng)嘗試聯(lián)系五糧液方面，截至發(fā)稿前，未收到回復(fù)。

　　預(yù)收款大幅下降也讓五糧液在罕見地出現(xiàn)了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流負(fù)值的情況。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，五糧液2020年一季度的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-12.02億元，而2018年同期為79.27億元，同比減少115.16%。

　　新時(shí)代證券在研報(bào)中分析認(rèn)為國內(nèi)疫情向好，消費(fèi)在宏觀政策引導(dǎo)下回復(fù)，白酒消費(fèi)需求邊際在改善。從已披露數(shù)據(jù)看，白酒企業(yè)2019年保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)，2020Q1 受疫情影響在報(bào)表端逐步顯現(xiàn)，但庫存、價(jià)格等均保持較健康水平。

　　但其同樣在研報(bào)中表示，消費(fèi)邊際回暖的同時(shí)，輸入性病例增多+無癥狀感染者的出現(xiàn)等對(duì)消費(fèi)信心的恢復(fù)有所影響，“宴席”等補(bǔ)償性消費(fèi)或有延遲。但他們認(rèn)為，這不會(huì)造成白酒企業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，稱“行業(yè)企業(yè)對(duì)需求承壓的應(yīng)對(duì)策略與方法是成熟有序的”。

　　截至4月30日收盤時(shí)，五糧液股價(jià)收于135.77元，目前總市值5270億元。根據(jù)Wind資訊，五糧液28.23倍的市盈率目前排在白酒行業(yè)第11位，行業(yè)平均值為22.46倍。

　　2019年度五糧液公司的14位“董監(jiān)高”從上市公司共計(jì)領(lǐng)取報(bào)酬744.12萬元，除3位獨(dú)董每人領(lǐng)取10萬元，其余11人2019年的平均薪酬是64.92萬元，其中報(bào)酬高的是原董事長劉，總額為75.13萬元。

　　年報(bào)顯示，截至2019年底，五糧液在職員工總數(shù)為26348人，73%為生產(chǎn)人員。在這2.6萬人中，共有4700人的學(xué)歷在大專及以上，1.47萬人為高中學(xué)歷，6900人學(xué)歷在初中以下。

　　根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2019年內(nèi)五糧液公司期內(nèi)發(fā)生的短期薪酬為57.03億元，其中47.65億元是員工工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼。據(jù)此計(jì)算，2019年五糧液?jiǎn)T工的平均薪酬約為18萬元，相當(dāng)于每名員工的平均月薪是1.5萬元。

　　此外，另據(jù)五糧液公司2019年501億元的營收來算，每名五糧液?jiǎn)T工一年的產(chǎn)值高達(dá)190萬元。（文章來源：時(shí)間財(cái)經(jīng)）

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