還是那兩個(gè)詞：集中與分化，仍將是主旋律。

　　隨著以貴州茅臺(tái)為代表的白酒金融化成為現(xiàn)實(shí)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)白酒的關(guān)注度日益增長(zhǎng)，白酒的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)不僅僅是簡(jiǎn)單的市場(chǎng)行為，更代表著白酒行業(yè)在投資者眼中的價(jià)值與分量。8月底22家白酒上市公司的半年報(bào)紛紛出籠，讓我們借此機(jī)會(huì)，從中了解今年上半年白酒行業(yè)的發(fā)展全貌。今天中國(guó)A股重新站上久違的3000點(diǎn)，白酒股跟隨大漲。白酒年內(nèi)“行情”到底會(huì)如何？成為眾多行業(yè)內(nèi)外人士關(guān)心的話題，上市公司的表現(xiàn)，或許更具說(shuō)服力。

　　之所以這么說(shuō)，還有一個(gè)重要的依據(jù)。新披露的數(shù)據(jù)顯示：20家A股上市白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)總收入占比整個(gè)行業(yè)的88.41%，同時(shí)，這些上市公司的凈利潤(rùn)占比達(dá)到93.12%。

　　2024年上半年，白酒行業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中依然展現(xiàn)出其獨(dú)特的韌性和增長(zhǎng)潛力。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)及相關(guān)財(cái)報(bào)分析，白酒上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，但整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，高端名酒企表現(xiàn)尤為突出，而次高端與地產(chǎn)酒則呈現(xiàn)出不同程度的分化。

　　整體業(yè)績(jī)，表現(xiàn)達(dá)預(yù)期

　　2024年上半年，22家白酒企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2468.6億元；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)962.87億元。

　　與去年同期相比，白酒行業(yè)在今年上半年仍未走出調(diào)整態(tài)勢(shì)，但從大多數(shù)企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始逐漸適應(yīng)了新的消費(fèi)市場(chǎng)需求的變化。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》提到，2024年酒類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，酒業(yè)發(fā)展也進(jìn)入冷靜期，消費(fèi)需求稍顯疲軟。上半年，80%受調(diào)研白酒企業(yè)表示市場(chǎng)有所遇冷，有超過(guò)60%的經(jīng)銷(xiāo)商、終端零售商表示庫(kù)存增加，“庫(kù)存高企”問(wèn)題尤為突出，存量時(shí)代特征愈發(fā)鮮明。

　　在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，面對(duì)價(jià)格承壓、需求減弱等不利因素，白酒行業(yè)整體仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)集中度得到進(jìn)一步提升，符合行業(yè)觀察者與投資者預(yù)期。

　　22家白酒上市公司中，營(yíng)業(yè)收入前五位分別是：貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖；

　　營(yíng)收增長(zhǎng)率前五分別是：今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、山西汾酒、貴州茅臺(tái)；

　　凈利潤(rùn)前五位分別是：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份；

　　凈利增長(zhǎng)率前五分別是：海南椰島、老白干、迎駕貢酒、古井貢酒、珍酒李渡H。

　　集中度增高，趨勢(shì)未改

　　上半年，白酒上市公司中貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖和古井貢等前6家公司，創(chuàng)造了2089.2億元營(yíng)收和887.18億元凈利潤(rùn)，占比分別為86.85%和92.39%。

　　貴州茅臺(tái)、五糧液的白酒龍頭地位，無(wú)可撼動(dòng)，第三名的競(jìng)爭(zhēng)則更加激烈。昔日蘇酒代表洋河股份，表現(xiàn)原地踏步，乏善可陳，在江蘇省內(nèi)根據(jù)地市場(chǎng)甚至不及同為上市公司的后起之秀今世緣，2024上半年的營(yíng)收和凈利增長(zhǎng)率均為個(gè)位數(shù)，而競(jìng)爭(zhēng)者汾酒和瀘州老窖則均為雙位數(shù)；瀘州老窖和汾酒的凈利均超過(guò)洋河的79.47億元，分別達(dá)到80.82億元和84.1億元；營(yíng)收上，汾酒與洋河股份的差距也縮小到1.3億元。

　　高端，酒企穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　高端酒企如貴州茅臺(tái)、五糧液等憑借強(qiáng)品牌力和深厚渠道基礎(chǔ)，在疲軟消費(fèi)環(huán)境下依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。貴州茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收819.31億元，同比增長(zhǎng)顯著；五糧液也實(shí)現(xiàn)了506.48億元的營(yíng)收，位居前列。這些高端酒企在渠道與目標(biāo)消費(fèi)群體中的抗壓能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　從市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)情況來(lái)看，高端白酒在節(jié)假日的表現(xiàn)相對(duì)較好。例如，今年春節(jié)及節(jié)后，80%以上的經(jīng)銷(xiāo)商、零售商反饋消費(fèi)量有所增加；而在五一節(jié)假日期間，也有超過(guò)70%以上的經(jīng)銷(xiāo)商、零售商反饋消費(fèi)量有所增加。這表明高端白酒在節(jié)假日的需求依然強(qiáng)勁。

　　然而，今年中秋節(jié)期間，高端白酒的銷(xiāo)量同比去年下降了一半，其中飛天茅臺(tái)的價(jià)格一度跌破2300元/瓶，且在國(guó)慶節(jié)前仍未回升，顯示出經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下市場(chǎng)需求的減弱和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的加劇?。此外，高端白酒市場(chǎng)的兩極分化嚴(yán)重，市場(chǎng)份額進(jìn)一步向少數(shù)品牌集中，而大部分酒企面臨競(jìng)爭(zhēng)和縮量的挑戰(zhàn)，二線名酒與地產(chǎn)酒中的超高端、高端價(jià)位產(chǎn)品尤其感受明顯。

　　次高端，酒企承壓分化

　　與高端酒企相比，次高端酒企則面臨更大的業(yè)績(jī)壓力。這些酒企品牌力較弱且產(chǎn)品布局窄，前期規(guī)模擴(kuò)張下渠道基礎(chǔ)亦較薄弱，在主要價(jià)位帶面臨消費(fèi)頻次下降時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商穩(wěn)定性較弱，業(yè)績(jī)承壓可能性更大。例如，舍得酒業(yè)與酒鬼酒由于前期庫(kù)存積累較多，疊加次高端價(jià)位帶產(chǎn)品需求回落，已步入業(yè)績(jī)調(diào)整期。不過(guò)，也有部分次高端酒企如山西汾酒，依靠全價(jià)位帶的產(chǎn)品矩陣與漸強(qiáng)的渠道掌控力，仍能保持較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　說(shuō)到底，在消費(fèi)趨弱的現(xiàn)實(shí)下，扎實(shí)穩(wěn)健的品牌力和“群眾基礎(chǔ)”對(duì)于維持白酒企業(yè)高端、次高端區(qū)間的優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要。名酒中價(jià)格親民的大眾酒，雖然普遍利潤(rùn)率不高，但在量化的基礎(chǔ)上，品牌力加持和支撐大單品上具備優(yōu)勢(shì)，可以更好的給予高端、次高端產(chǎn)品生存空間。

　　地產(chǎn)酒，內(nèi)部分化明顯

　　地產(chǎn)酒企內(nèi)部同樣分化明顯。具備省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)與自身市場(chǎng)份額提升屬性的酒企如今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒等，仍能保持較快增長(zhǎng)。這些酒企通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和內(nèi)部改革，提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，二三線地產(chǎn)酒由于經(jīng)銷(xiāo)商回款積極性不足及終端備貨意愿一般，現(xiàn)金流表現(xiàn)較弱。

　　營(yíng)收與凈利潤(rùn)，增速差異顯著

　　從營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，高端酒企表現(xiàn)最為穩(wěn)健，次高端酒企次之，地產(chǎn)酒企則呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。2024年上半年，高端酒收入增速為15.19%，次高端酒為12.19%，地產(chǎn)酒為9.94%。在歸母凈利潤(rùn)增速方面，地產(chǎn)酒以15.91%的增速領(lǐng) 先，高端酒為14.43%，次高端酒為12.66%。這顯示出在不同市場(chǎng)定位下，各酒企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在顯著差異。

　　現(xiàn)金流與合同負(fù)債，體現(xiàn)廠商博弈

　　對(duì)比其他消費(fèi)類(lèi)行業(yè)，白酒行業(yè)雖然在數(shù)據(jù)上仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，但相比其他快消類(lèi)產(chǎn)品，白酒行業(yè)卻存在渠道庫(kù)存高的現(xiàn)象，尤其最近兩年，渠道庫(kù)存高的現(xiàn)象更為突出，由于終端動(dòng)銷(xiāo)不暢、酒企向渠道壓貨等影響，白酒的渠道庫(kù)存一直處于高位。

　　現(xiàn)金流方面，A股20家白酒企業(yè)（不含海南椰島、珍酒李渡H）2024年上半年合計(jì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流728.71億元。貴州茅臺(tái)、五糧液等高端酒企經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量金額排名居前，而部分次高端和地產(chǎn)酒企則出現(xiàn)負(fù)值。

　　今年上半年，20家白酒上市公司的經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)超過(guò)5.4萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)2000家。與此同時(shí)，各家企業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量變化也是大相徑庭，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)的企業(yè)多達(dá)15家，數(shù)量下降的企業(yè)只有5家。其中，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)最多的是五糧液，達(dá)到了366家。

　　合同負(fù)債主要代表經(jīng)銷(xiāo)商向酒企拿貨給的預(yù)付款，白酒上市公司的合同負(fù)債上半年合計(jì)約379.72億元，同比增長(zhǎng)約10%，其中同比正增長(zhǎng)的企業(yè)為6家，五糧液、皇臺(tái)酒業(yè)、貴州茅臺(tái)等企業(yè)上半年合同負(fù)債金額同比增幅排名居前，顯示出這些企業(yè)在未來(lái)收入潛力上的優(yōu)勢(shì)。五糧液同比123.55%（81.58億元）的增幅，拉動(dòng)了行業(yè)合同負(fù)債整體增幅的水平。

　　透過(guò)今年同比和環(huán)比，以及去年同比及環(huán)比增幅，有14家酒企出現(xiàn)了較為明顯變動(dòng)。古井貢酒去年上半年其合同負(fù)債環(huán)比增幅達(dá)到265.9%，而今年上半年則是收縮至58.31%；今世緣合同負(fù)債今年同比和環(huán)比分別下跌44.41%和73.85%。

　　整體表現(xiàn)來(lái)看，今年白酒上市公司對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)打款要求出現(xiàn)了一定變化，部分公司跌幅甚至超出預(yù)期，這也曾一度引起市場(chǎng)方面對(duì)渠道和庫(kù)存擔(dān)憂。有券商分析認(rèn)為，不論是經(jīng)銷(xiāo)商因渠道庫(kù)存延遲打款，還是酒企主動(dòng)“松綁”降低速度，今年第二季度的整體降速既是市場(chǎng)壓力下的真實(shí)反映，保量還是保價(jià)成了各大酒企不得不面對(duì)的問(wèn)題。

　　展望下半年，白酒行業(yè)的增長(zhǎng)重點(diǎn)仍在于消費(fèi)信心恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步回暖和消費(fèi)力的提升，白酒行業(yè)有望迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間。同時(shí)，酒企、酒商需要做好需求變化的長(zhǎng)期化心理和物質(zhì)準(zhǔn)備，繼續(xù)加強(qiáng)渠道建設(shè)、提升產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面的工作，以應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

 

免責(zé)聲明：本站部分文章信息來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載，出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。如無(wú)意中侵犯了媒體或個(gè)人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，請(qǐng)來(lái)信或來(lái)電告之，本網(wǎng)站將第一時(shí)間做出處理，避免給雙方造成不必要的損失。