10月12日晚間，貴州茅臺（600519.SH）披露前三季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，預(yù)計今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收897.85億元，同比增長16.5%左右；預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為443.99億元左右，同比增長19.1%。

　　這份穩(wěn)增的成績單并未獲得市場的買單，截至10月13日收盤，貴州茅臺跌破1700元大關(guān)，報收1699.99元/股，跌幅達(dá)3.41%，是當(dāng)日股價跌幅大的白酒上市公司。值得注意的是，這已是茅臺股價連續(xù)下跌的第七個交易日，國慶長假結(jié)束后茅臺跌幅更是進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　市場消息面來看，茅臺等白酒股連日陰跌與近日機(jī)關(guān)體系內(nèi)將實(shí)施“禁酒令”的傳聞持續(xù)發(fā)酵不無關(guān)聯(lián)。對此，白酒行業(yè)人士對鈦媒體APP分析認(rèn)為，近年來“禁酒令”傳聞不斷，且“八項(xiàng)規(guī)定”之后白酒已基本甩掉政務(wù)消費(fèi)的包袱，存在市場反應(yīng)過度的可能。

　　單季度業(yè)績增勢逐步放緩

　　前三個季度拆開來看，貴州茅臺1季度實(shí)現(xiàn)營收322.96億元，同比增長18.43%，同期凈利潤為172.45億元，同比增長23.58%；第二季度實(shí)現(xiàn)營收253.21億元，同比增長16.07%，環(huán)比下滑21.60%，同期凈利潤為125.49億元，同比增長17.28%，環(huán)比下滑27.23%。

　　聚焦至第三季度來看，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收321.68億元，同比增長25.89%，環(huán)比增長27.04%，同期凈利潤為146.05億元，同比增長15.8%，環(huán)比增長16.38%。有市場人士分析認(rèn)為，茅臺看似穩(wěn)增的背后，增勢卻在逐步放緩，他表示：“茅臺一、二、三季度凈利潤（同比）增速分別是23.58%、17.28%、15.80%，為逐步下降趨勢。”

　　知趣咨詢總經(jīng)理、白酒專家蔡學(xué)飛對鈦媒體APP分析認(rèn)為：“我國白酒是周期性消費(fèi)品，第1季度由于春節(jié)等增速較高，第二季度則是春節(jié)后的小淡季，三季度在暑假、婚宴以及中秋節(jié)等加持下，表現(xiàn)相對較好，第四季度則是國慶節(jié)、春節(jié)備貨的白酒消費(fèi)旺季�！�

　　在三季度暑假、中秋節(jié)等的加持下，茅臺凈利潤增速甚至不如第二季度增勢，顯然未達(dá)市場預(yù)期。產(chǎn)品端來看，據(jù)中泰證券數(shù)據(jù)，三季度茅臺1935傳統(tǒng)渠道投放量較上半年有一定縮減，期間針對茅臺1935進(jìn)一步加大品鑒會、高端場所陳列等投入加大，提升消費(fèi)氛圍和產(chǎn)品認(rèn)知度，預(yù)計四季度將繼續(xù)控量挺價。

　　白酒行業(yè)來看，肖竹青對鈦媒體APP分析認(rèn)為，中秋節(jié)作為傳統(tǒng)走親訪友很重要的節(jié)日，但由于消費(fèi)緊縮，給中國白酒中秋節(jié)傳統(tǒng)旺季的銷售造成了較大的沖擊和影響。他表示，前三季度的各家白酒上市公司業(yè)績完成不錯，但也存在產(chǎn)品銷售向渠道經(jīng)銷商和終端網(wǎng)點(diǎn)的倉庫轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，白酒各級渠道倉庫已經(jīng)形成了較大的堰塞湖，不乏代理商或終端網(wǎng)點(diǎn)為了追求現(xiàn)金流變現(xiàn)等，開始薄利多銷甚至賠本套現(xiàn)，還有些白酒品牌因?yàn)榍�道庫存大，渠道存貨太多供過于求造成價格倒掛的現(xiàn)象。

　　聚焦至貴州茅臺，蔡學(xué)飛表示，茅臺作為千億體量的大酒企，相同增速背后的增量是非常龐大的，在疫情等不確定因素下，茅臺能保持平穩(wěn)發(fā)展已然很難得。詩婢家酒業(yè)研究院張皓然也對鈦媒體APP表示，貴州茅臺作為高端酒類，受到消費(fèi)端的沖擊是小的。據(jù)中泰證券數(shù)據(jù)，公司目前傳統(tǒng)渠道已完成10月打款，尚未發(fā)貨，9月配額已基本完成動銷，整體庫存較緊，飛天批價單三季度較為穩(wěn)健，精品、年份酒庫存水平較低。

　　“禁酒令”傳聞發(fā)酵

　　近日來，市場消息面上關(guān)于機(jī)關(guān)單位“禁酒令”的傳聞持續(xù)發(fā)酵，貴州茅臺等白酒上市公司的股價也陰跌不止。截至10月14日收盤，貴州茅臺跌幅達(dá)3.41%，是今日跌幅大的白酒股。此外，山西汾酒（600809.SH）、古井貢酒（000596.SZ）等白酒股也持續(xù)下跌。

　　市場對“禁酒令”傳聞的反應(yīng)較大不是沒有由頭。早在2012年，“八項(xiàng)規(guī)定”出臺后，白酒牛市也隨之結(jié)束，進(jìn)入深度調(diào)整期，期間白酒市值也大幅縮水。不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，“八項(xiàng)規(guī)定”之后，白酒行業(yè)已經(jīng)擺脫了“政務(wù)消費(fèi)”的包袱，商務(wù)消費(fèi)等成為主導(dǎo)力量，即便傳聞為真也影響不大。

　　“目前實(shí)際上禁酒令只是傳聞，市場還沒有得到確認(rèn)的消息，但是參照過去的經(jīng)驗(yàn)，‘禁酒令’確實(shí)會對政務(wù)酒類消費(fèi)造成一定影響，但我們還是應(yīng)積極的看到，特別是以茅臺為代表的名酒，更多的消費(fèi)實(shí)際上是商務(wù)消費(fèi)和民間消費(fèi)以及禮品消費(fèi)層面，名酒具有很強(qiáng)的剛需性、抗風(fēng)險能力。個人認(rèn)為目前市場存在過度恐慌的問題。”蔡學(xué)飛分析認(rèn)為。

　　“禁酒令”傳聞之外，對貴州茅臺而言，今年3月末上線的“直面消費(fèi)者”的i茅臺APP也備受爭議，該平臺上有6款茅臺酒和3款醬香系列酒出售，目前暫未銷售飛天茅臺，i茅臺是否會對經(jīng)銷商造成沖擊成為討論的焦點(diǎn)。

　　對此，有白酒行業(yè)人士對鈦媒體APP分析認(rèn)為“i茅臺的直營化，更多的是與線下經(jīng)銷商進(jìn)行產(chǎn)品的區(qū)隔，針對高附加值的收藏與禮品市場展開銷售，重在打擊中間商和黃牛，直達(dá)消費(fèi)者終端，提高銷售效率，也增強(qiáng)了茅臺對于產(chǎn)品價格的管控能力，實(shí)際上對于傳統(tǒng)的經(jīng)銷商反而是種保護(hù)�！�

　　不過從數(shù)據(jù)來看，i茅臺的上線確對公司經(jīng)銷渠道產(chǎn)生了一定的影響。貴州茅臺半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年貴州茅臺直銷渠道收入209.49億元，同比增長120.42%，營收占比達(dá)36.35%，創(chuàng)新高。其中“i茅臺”上線3個月便貢獻(xiàn)了直銷收入的1/5。而公司批發(fā)代理渠道上半年收入366.14億元，較去年同期下降了7.32%。

　　張皓然對鈦媒體APP表示：“i茅臺APP的上線有利于茅臺對市場價格的調(diào)節(jié)，對經(jīng)銷商會造成一定程度上的沖擊，不過目前茅臺酒仍供不應(yīng)求，所以對經(jīng)銷商的打擊不是致命的�！备鶕�(jù)i茅臺披露信息，截至9月28日的約半年時間里，i茅臺投放約900萬瓶，中泰證券預(yù)計較二季度投放量有明顯增加，預(yù)計三季度直營比例也將維持較高水平。（來源：鈦媒體）

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